指数基金是否应该加强公司治理？
波士顿大学法学教授斯科特·赫斯特（斯科特·赫斯特）和合著者卢西恩·贝布丘克（Lucian Bebchuk）澳门威尼斯人注册网站研究了指数基金经理如何处理公司管理问题。
数以百万计的美国人将退休储蓄投资于指数基金。 But, according to new research by 波士顿大学法学院 一个ssociate Professor 斯科特·赫斯特, the managers of such funds may 不 be monitoring and engaging with the public companies they track to the best of their abilities。
Index funds, which are tied to the performance of the S&P 500, Russell 3000, or other specific stock market indexes, 是所有机构投资者中最大的吗。 一个ccording to “The Specter of the Giant Three,” an article recently published in the 波士顿大学法律评论 by Hirst and coauthor Lucian 一个。 Bebchuk, a professor at Harvard Law School, more than $3。4 trillion in assets flowed to such funds between 2009 and 2018。 在这篇文章中，合著者指出，在标准普尔500指数成分股公司的股东大会上，“三大”指数基金经理——贝莱德（blackrock）、先锋（Vanguard）和道富环球顾问（State Street Global advisors）——大约拥有25%的投票权。 赫斯特和贝布丘克表示，未来20年内，这三家基金可能会控制大多数标准普尔500指数成份股公司40%的投票权。
然而，尽管有巨大的潜在影响，三巨头似乎在公司治理问题上扮演了不成比例的被动角色。 尽管这些基金经常支持某些股东提出的治理改革建议，但它们通常避免自己提出此类建议。 赫斯特认为，这种被动是三巨头力不从心的表现。
赫斯特和贝布丘克很快指出，他们并不认为指数基金的管理比个人投资者的管理更糟糕。 事实上，三巨头所持有的大量股权使它们能够成为有效的管理者； 合著者只是认为这些基金并没有发挥出应有的效果。
赫斯特说：“我们认为，股票集中在机构投资者手中，包括指数基金，有可能大大改善监管。” “我们感兴趣的是看到这种潜力得到最大程度的实现。”
In “指数基金与公司治理的未来：理论、证据和政策,” which will be published later this year by the 《哥伦比亚法律评论》, Hirst and Bebchuk examine how the Big Three are—and are 不—using their power。 在文章中，作者展示了指数基金经理的利益可能与指数基金投资者的利益不一致的一些方式。 具体来说，他们认为，指数基金经理在管理方面投资不足，过分听从所投资公司的经理，即使这样做并不符合基金投资者的最佳利益。
赫斯特和贝布丘克指出的一个问题是，指数基金经理收取的费用非常低，这意味着指数基金经理获得的回报不足以证明为公司治理结构带来真正变革所需的努力和成本是合理的。
“Thus, the index fund manager would 不 have an incentive to employ a team of professionals to spend significant time on stewardship … even though such stewardship would be value maximizing” for investors, Hirst and Bebchuk write。
赫斯特和Bebchuk提供的证据表明，三大基金每持有10亿美元的头寸，每年在管理方面的投资不到4500美元。 因此，在2019年，基金经理平均约有90%的投资组合公司没有参与。
指数基金经理也可能不愿采取反对公司经理的立场，因为这样做可能会危及他们与上市公司的业务关系，或促使上市公司推动对指数基金经理进行更严格的监管。
赫斯特和贝布丘克承认，指数基金经理对投资者负有信托责任，出于做正确的事情或维护其作为负责任的管理者的声誉的愿望，他们也可能做出良好的管理决策。 但赫斯特说，这些因素并不能“完全克服激励问题”。
相反，合著者提出了他们认为可以帮助克服其中一些问题的政策改革。 例如，为了降低过度服从公司经理的风险，赫斯特和贝布丘克建议指数基金不要向它们投资的公司提供商业服务。 他们还主张提高指数基金经理与公司经理之间关系的透明度。
加强管理的潜在影响是显著的。
“指数基金如何监控它们投资的公司会影响这些公司的业绩和行为，进而影响到我们社会中的每个人。 数百万退休储蓄投资于指数基金的美国家庭受到了直接影响，”赫斯特说。
这项澳门威尼斯人注册网站研究已经赢得了赞誉。 “Index Funds and the Future of Corporate Governance” has won three prestigious awards, including the 2019年Cleary Gottlieb Steen Hamilton在欧洲公司治理澳门威尼斯人注册网站研究所工作论文系列中获得最佳论文奖, the Jaime Fernández de 一个raoz公司融资奖, and the 2018年投资者责任澳门威尼斯人注册网站研究中心投资者澳门威尼斯人注册网站研究奖。
赫斯特说：“机构投资者的重要性一直在显著提高。 “机构投资者现在持有大多数美国大公司的绝大多数股份，这一事实使得他们的行为和激励措施非常重要。”