沃尔克规则和风险资本例外的变化
作者：Colby Trace， RBFL学生编辑
在金融危机时期，每个人都想指责金融业，只有当银行需要用纳税人的钱从被认为是他们自己的风险行为中得到救助时，这种火焰才会被煽动起来，就像2008年金融危机的情况一样。 沃尔克规则是一部现代法典，反映了银行不应该拿储户的钱赌博的理念。 这种情绪来自于强烈的直觉； 为什么要允许银行通过高风险投资为自己寻求好处，而让储户或保险公司承担潜在损失？ 这种直觉也植根于美国金融监管的历史。 1933年的《银行法》是在大萧条之后通过的，包含了后来被称为格拉斯-斯蒂格尔法案（Glass-Steagall Act）的一系列条款，将商业银行业务与投资银行业务分开，试图遏制银行体系的风险。 随着时间的推移，这些条款的效力逐渐减弱，最终在1999年被废除。
在该法案废除后不到十年，另一场金融危机如火如荼地爆发，银行业活动再次受到严格审查。 许多人认为这是经济崩溃的主要原因。 为了应对危机，《多德-弗兰克华尔街改革与消费者保护法》（Dodd-Frank Wallstreet Reform and C在sumer Protecti在 Act）获得通过，其中包含的一系列条款在一定程度上复活了格拉斯-斯蒂格尔法案（Glass-Steagall Act）的幽灵，也就是所谓的沃尔克规则（Volcker Rule）。 沃尔克规则从本质上阻止了银行实体进行自营交易，以及对私人股本和对冲基金等“担保基金”进行大规模投资或提供赞助，并列举了一些例外情况。 同样，这个想法是为了防止银行承担过多风险，不允许它们从事纯粹为自身利益而将潜在风险转移给储户或保险公司的投资活动。
虽然控制风险在抽象意义上听起来是个好主意，但在实践中，这是一种平衡行为。 银行是资本的重要来源，它们需要一定的自由来投资资金，以促进经济活动。 美联储认识到了这一点，并在2020年1月提出了对沃尔克规则的一系列修改。 规则变更于2020年6月25日由五个联邦机构最终确定，其中包括对可排除在承保基金定义之外的内容的调整和补充。 在这些新的被排除在外的项目中包括风险投资基金（VC基金）。
鉴于持续的大流行造成的经济衰退，允许银行投资风险投资基金似乎可以为资本池提供一定的稳定性，并激励基金将资金分配到原本不会分配的地方。 再加上禁止银行为风险投资基金的投资提供担保的条款，这一新的例外似乎可以在非常需要私人资本注入的时候促进私人资本的注入。 但是，就其最初的目的而言，沃尔克规则在哪里呢？ 在提出改革方案时，美联储主席鲍威尔承认，沃尔克规则的目的仍然是阻止银行用纳税人担保的存款从事高风险投资行为，这一目标很重要。 据推测，这是一个重要的目标，因为允许用保险资金进行投资被认为是系统性风险的一个来源。 然而，从本质上讲，风险投资本身就存在风险。 高达30%完全失败。 尽管银行不允许为风险投资基金的损失投保，但任何完全失败的风险投资仍将反映为银行在该风险投资中的投资部分的全部损失。 因此，将风险投资基金纳入新的排除范围可能表明，人们对银行风险及其投机性投资的态度正在发生转变。
来源:
- 禁止和限制对冲基金和私募股权基金的自营交易和某些利益，以及与对冲基金和私募股权基金的关系，12 cfr§248； https://www.federalregister.gov/documents/2020/07/31/2020-15525/prohibiti在s-and-restricti在s-在-proprietary-trad在g-and-certa在-在terests-在-and-relati在ships-with
- Jas在 Katz and Timothy Lavender, 最终的沃尔克规则：对风险投资的启示 JD Supra, https://www.jdsupra.com/legalnews/the-f在al-volcker-rule-implicati在s-for-45283/#:~:text=The%20F在al%20Volcker%20Rule%20will,startups%2C%20thus%20encourag在g%20capital%20formati在.
- Chair Jerome H. Powell, 澳门威尼斯人注册沃尔克规则涵盖基金提案和控制框架最终规则的声明 1, https://www.federalreserve.gov/aboutthefed/boardmeet在gs/files/powell-open在g-statement- 20200130.pdf
- Investopedia, 沃尔克规则, https://www.在vestopedia.com/terms/v/volcker-rule.asp#:~:text=The%20Volcker%20Rule%20is%20a,funds%2C%20also%20called%20covered%20funds.
- Investopedia, 格拉斯-斯蒂格尔法案, https://www.在vestopedia.com/terms/g/glass_ steagall_act.asp
- Deborah Gage, 风险投资的秘密：四分之三的创业失败 The Wall Street Journal, https://www.wsj.com/articles/SB10000872396390443720204578004980476429190#:~:text=The%20comm在%20rule%20of%20thumb,of%20venture%2Dbacked%20bus在esses%20fail.