美国证券交易委员会对私募基金行业的新披露要求
由:亨利 Colocotr在is
2023年8月23日，美国证券交易委员会（“SEC”）发布了最终规则，对私募基金顾问提出了新的披露要求，并限制了他们向受青睐的投资者提供优惠条款的能力。 支持者认为，鉴于普通投资者对该行业的敞口增加，这些规定早就应该出台了，但批评者认为，这些规定会增加不必要的成本，并阻碍他们达成互利安排的能力，从而损害顾问和投资者的利益。 不过，双方都认为，这些规定将对私募基金行业产生重大影响。
私募基金行业，包括对冲基金、风险资本和私募股权基金，历来享有宽松的监管。 以前，基金只被允许接受“老练”投资者的投资，但作为交换，监管机构给了它们很大的自由度来构建投资协议。 两大事态发展给加强监管带来了压力。 首先，20世纪90年代末和21世纪初的重大金融丑闻以及2008年的金融危机增加了对金融业的审查。 其次，私人基金行业在过去25年里取得了巨大的增长，主要是受到养老基金和捐赠基金资金流增加的推动，这些基金为通常无法投资该领域的投资者管理资金。
2023年规则禁止任何顾问向任何投资者提供特殊的撤回权或获取信息的权利。 任何从基金中提取资金或获取有关基金信息的权利都必须以同样的条款提供给所有投资者。 他们还要求顾问向该基金的所有投资者披露任何其他特殊重大条款。 此外，《规则》限制了顾问向投资者收取与监管调查和执法有关的费用的能力，规定了强制性审计和披露要求，并对实物基金的股权销售制定了额外的规定。
詹斯勒主席解释说，这些规则旨在让投资者对基金的资产和活动有更大的透明度，并限制顾问偏爱受青睐的投资者的能力。 投资者将有更大的能力来比较基金的表现，并有更多的杠杆与顾问谈判。 批评人士对该规则有两大反对意见。 一个是标准的有效收缩论证。 这些规定将限制顾问和投资者制定适合其独特需求的定制协议的能力。 当私人各方能够达成个性化协议时，他们就能够更有效地分摊成本。 在交易不对称存在的情况下，对各方能够达成的协议进行监管或许是有意义的，但私募基金行业充斥着能够维护自身利益的老练行为者。 此外，他们认为，这些规定将使规模较小的基金处于不利地位，从而导致竞争减少。 新顾问经常利用优惠协议来吸引投资者。 披露要求带来了固定成本，大型咨询公司将能够将这些成本分摊到旗下基金中，但规模较小的咨询公司要么必须将这些成本内部化，要么必须提高收费。
新规则的实际影响还有待观察，但评论人士提出了一些预测。 首先，该行业可能会有更多的标准化。 该行业可能会采用一套相对统一的术语和报告格式。 由于这些规则更倾向于大基金而不是小基金，该行业可能会出现更多的整合。 最后，投资者将享有更大的权力，尽管该行业的性质意味着顾问将保留重大影响力。 无论如何，曾经监管宽松的私募基金领域将变得更加监管和成熟。
声明，Gary Gensler， SEC主席，澳门威尼斯人注册私募基金顾问的声明（2023年8月23日），https://www.sec.gov/news/statement/gensler-statement-private-fund-advisers-082323
声明，Hester M. Peirce，专员，SEC， upro鲁特：私人基金顾问； 注册投资顾问合规审查文件（2023年8月23日）。
高级管理人员 屁股’。《私募基金顾问意见书：注册投资顾问合规审查文件》，21（2022年4月25日）； https://www.sec.gov/comments/s7-03-22/s70322-20126739-287453.pdf
T.J.布莱特等人， 美国证券交易委员会的新私募基金顾问规则：合规指南, k•盖茨及l•盖茨 11 (2023)
https://files.klgates.com/webfiles/The_SECs_New_Private_Fund_Adviser_Rules_A_Guide_To_Compliance.pdf
伊萨J.汉纳等人， 美国证券交易委员会通过私募基金顾问新规, Eversheds萨瑟兰 （2023年10月2日），https://www.corporatecomplianceinsights.com/sec-private-fund-adviser-rules/